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30张图告诉你美国经济和股市的三季度全貌

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简介:美股的具体位置是什么?你认为目前美股的总体机会如何 你如何看待世界主要资产的现状?这些是最近最常问的问题。 以下是摩根大通美国股票2019年第三季度的最新展望。有非常详细的数据和图表来解释美国股票、美国经济和主要资产的表现。 我做了摘录和深入的翻译。 我们已经解释了所提供的每一个PPT,而不仅仅是内容展示,以帮助我们更好地了解当前的美国股票和经济环境!

截至2019年9月,S&P 500的动态市盈率为16.8倍,高于2007年最后一次牛市顶部的15.7倍,但仍低于2000年的27.2倍 关键是无风险回报率非常低。目前,10年期国债收益率仅为1.7%,低于以往的水平。

下图更完整地显示了S&P 500过去25年的波动范围 目前16.8倍的动态市盈率实际上接近历史平均水平。 PB的3.1倍也接近历史平均水平 从各种估值维度来看,美国与过去相比并不昂贵。

目前的估值水平仍然相当于一个良好的隐患回报率 来年的隐患回报率约为10% 从美国主要资产的比较来看,这种潜在的危险回报率实际上仍然具有吸引力

从盈利角度来看,2019年第二季度每股收益为40.14美元,预计明年将再次创下历史新高。 现在S&P 500公司的利润率也是11.4%,略有回升。 过去20年可以说是美国经济的黄金时期,公司利润下降的年份很少。

下图对S&P 500的每股收益增长进行了细分 2019年第二季度,每股收益增长3.8%,利润率增长贡献1.3%,收入增长贡献3%,股票回购贡献2.1%

2018年,美国股票回购创纪录。然后我们看看右下角的图片,发现企业的资本支出反而在下降。 这表明,近年来美国企业利润的增长来自高质量的轻资产模式,不需要太多的资本支出。 此外,从回购和分红的角度来看,科技企业仅次于金融,这表明这一轮科技创新给企业带来了真实的现金流。

让我们看看自2019年以来各种风格的回归 表现最好的是增长型,中档市场的增长型今年上升25.2%,其次是大型市场的增长型,今年上升23.3%,表现最差的是小型市场的价值型,今年上升12.8%。

下图细分了S&P的行业权重和历史表现。 S&P权重最大的三个部门是技术、医疗服务和金融,分别占21.9%、13.7%和12.9%。 2019年前三个季度,美国股市科技表现最佳,上涨31.4%,其次是房地产,上涨29.7%,公用事业,上涨25.4%

以下是自2004年以来各种风格因素的表现 今年表现良好的是周期性因素,上升了24.6%。波动系数低,上升24.1%;质量因素,上升22.3% 自2004年以来,动量因子一直是最高的年收益率,上升了10.4%

1980年至今的标准普尔回报率和年中最大跌幅 从美国股市的角度来看,仅在指数每年下跌后使用策略买入似乎非常有利可图。 在过去的39年里,S&P的平均同比下降达到了13.9%,但最终,29年期指数取得了正回报。 当然,美国股指实际上在2018年下跌了6%,年中跌幅最大的是20% 2019年前三个季度,美国股市上涨19%

下图显示了美国过去几次经济衰退以及相应的股市下跌。 它不包括1929年的大萧条 每次市场调整的平均速度是30%,经济衰退的平均速度是国内生产总值的-1.9%。 除了大萧条,美国经济非常有弹性,每次衰退都不是很大。 从2007年10月到2009年3月,经济下降了4%,股市调整了57% 许多衰退都在2%以内

没有必要解释下图。投资取决于国家的长期财富。 第二次世界大战结束后,美国迎来了长期的国家财富。股市的长期方向是上行动荡。

这张图表非常值得注意。这一轮美国经济扩张已经达到惊人的123个月,似乎脱离了均值回归和引力定律。 这已经成为美国最长的一轮经济扩张!

下图显示了自20世纪70年代以来美国的国内生产总值增长率。 2019年第二季度国内生产总值增长2.3%,比上一季度增长2%。 同样,自20世纪70年代以来,我们很少看到美国出现经济衰退。 国内生产总值平均增长率为2.7% 在国内生产总值构成中,消费占68%,政府支出占17.5%,住房以外的投资占13.9%,房地产占3.7%

美国股票消费者的资产负债表上资产远远多于负债。 总资产达129亿美元。 其中,养老金占21%,住房占25%,其他金融资产占40%,存款仅占9%

贫富差距正在逐渐扩大 美国家庭收入的前10%占美国总收入的50%。 这一比例在2007年后开始创下新高。

人口是长期经济增长的最重要组成部分 美国的人口增长将大大放缓,本地人口在未来将几乎不会增长,这将取决于移民。 在过去的20年里,劳动效率提高在经济增长中的比重越来越高。

截至2019年9月,美国失业率降至3.5%,为20世纪70年代初以来的最低水平。 这明显低于6.2%的历史平均水平 然而,美国工资收入的增幅已达到3.5%,仍略低于历史平均水平。 然而,自2000年初以来,美国的工资收入增长非常缓慢,这背后是全球化带来分工效率提高的因素。

下图显示,美国核心通胀率也长期保持在低位。 截至2019年8月,美国消费者物价指数通胀率为1.8%,核心通胀率为2.4%,均低于50年来4%的平均水平 食品通胀率仅为1.7% 如果你在美国旅行或居住,你也会发现美国的食物实际上非常便宜,而且价格在过去没有太大的上涨。

对美国股市未来的另一个重要影响当然是无风险收益率水平,即10年期国债的收益率将走向何方 巴菲特在最近的采访中还提到,美国国债收益率可能会在很长一段时间内保持非常低的水平。

世界已经进入负利率时代。美国的大量无风险回报只有非常低的回报。 短期资产的回报率极低,而长期资产可以提供相对较高的回报率。

不同固定收益资产与S&P 500和股利的相关性 我们发现,具有股票特征的资产越强,与S&P 500趋势的相关性就越高

这张图表非常重要。尽管资产负债表在收缩,但全球央行收紧流动性的速度正在放缓,未来可能会再次进入释放流动性、扩大资产负债表的过程。

2019全球资本市场表现 自2019年以来,全球资本市场仍然是一个小牛市。 以美元计价的S&P 500股市上涨20.6%,而美国以外的市场上涨12.1% 在新兴市场国家中,俄罗斯和巴西表现更好。 中国市场涨幅不大。

2018和2019,影响全球股市波动的最重要因素是估值波动。事实上,利润和基本面的波动不大

2009年金融危机后,美国股市的走势明显强于全球股市 排除美国全球股市仅107%的涨幅,它完全无法与美国340%的收益率相比 美国和其他国家之间的竞争力差距正在扩大

美国上市公司的数量没有增加,反映了良好的新陈代谢。 截至2018年底,美国共有5,343家上市公司,大大低于上一次互联网泡沫时期的数量。

1950-2018 S&P 500在各种“范式”中的收益率分解 从长期来看,股息在收入中的份额开始下降,主要是由于资产本身升值。

从长期来看,持有股票的回报率远远超过持有债券的回报率。 如果你在过去20年里购买股票,10,000美元的投资将变成811,000美元,如果你购买债券,10,000美元的投资将变成311,000美元。 当然,资产配置组合通常是为了消除波动性。

最后一张照片,我最喜欢的:在各种资产年化回报率中,一种叫做“普通个人投资者”的资产回报率最低

这篇文章从微信公众号:拿起投资开始 文章内容属于作者个人观点,不代表贺勋的立场。 投资者应根据这一原则自行承担风险。

(责任编辑:董云龙)